Bitcoin Stock-to-Flow: Modellwert 842.000,73 US-Dollar (Stand 10.08.2026)

Das Stock-to-Flow-Verhältnis (S2F) ist eine Kennzahl der Knappheit. Sie setzt den vorhandenen Bestand eines Gutes (Stock) ins Verhältnis zur Menge, die in einem Jahr neu hinzukommt (Flow). Ein hoher Wert bedeutet, dass die jährliche Neuproduktion im Vergleich zum bereits existierenden Bestand klein ist. Für Bitcoin ist dieses Verhältnis ein beobachtbarer Fakt, denn die Ausgabe neuer Coins folgt einem festen, im Protokoll verankerten Zeitplan.

Wie das Verhältnis berechnet wird

Der Stock ist die Summe aller bereits geschürften Bitcoin. Der Flow ist die Menge, die über ein Jahr durch die Block-Belohnung neu entsteht. Das Verhältnis ergibt sich als Stock geteilt durch Flow. Alle rund vier Jahre halbiert das Halving die Block-Belohnung. Dadurch fällt der Flow sprunghaft, während der Stock weiter wächst, sodass sich das Verhältnis mit jedem Halving näherungsweise verdoppelt. Diese schrittweise steigende Knappheit ist der sachliche Kern der Kennzahl und ergibt sich unmittelbar aus dem Ausgabeplan des Netzwerks.

Vom Verhältnis zum Modellwert

Vom Fakt zu unterscheiden ist der Modellwert, der auf dieser Seite in US-Dollar ausgewiesen wird. Er stammt nicht aus dem Verhältnis selbst, sondern aus einem statistischen Modell. Der unter dem Pseudonym PlanB bekannte Autor legte eine Regression durch den historischen Zusammenhang von Stock-to-Flow und Marktkapitalisierung und leitete daraus eine Formel ab, die jedem Verhältnis einen Dollarwert zuordnet. Der Modellwert ist damit eine nachträglich an den vergangenen Kursverlauf angepasste Kurve. Er beschreibt eine Korrelation, keine belegte Ursache-Wirkung-Beziehung.

Ein umstrittenes Modell

Das Stock-to-Flow-Modell wurde als Narrativ breit rezipiert und ist zugleich fachlich stark umstritten. Kritiker verweisen darauf, dass eine an die eigene Vergangenheit angepasste Regression keine Aussagekraft über die Zukunft besitzt und dass die Knappheit eines Gutes seinen Preis nicht mechanisch bestimmt. Der subjektive Wert entsteht am Markt aus Angebot und Nachfrage, nicht aus einer Formel. Nach 2021 lieferte das Modell prominente Fehlprognosen, denn die von ihm nahegelegten Kursniveaus wurden im darauffolgenden Marktverlauf deutlich verfehlt. Modell und Erwartung sind an der tatsächlichen Entwicklung gescheitert.

Wie der Wert zu lesen ist

Sinnvoll ist eine strikte Trennung von drei Ebenen. Fakt ist das Knappheitsverhältnis selbst, das mit jedem Halving steigt und die sinkende Neuproduktion abbildet. Modell ist die Umrechnung dieses Verhältnisses in einen Dollarwert über die Regression von PlanB. Narrativ ist die verbreitete Erzählung, aus dem Modellwert lasse sich ein künftiger Kurs ableiten. Nur die erste Ebene ist unmittelbar beobachtbar; die zweite ist eine Annahme, die dritte eine Deutung.

Historische Einordnung

Das Verhältnis ist über die Jahre in mehreren Stufen gestiegen. Zu Beginn, als die Block-Belohnung noch bei fünfzig Bitcoin je Block lag, war die jährliche Neuproduktion im Vergleich zum damals kleinen Bestand hoch und das Verhältnis entsprechend niedrig. Mit jedem Halving in den Jahren 2012, 2016, 2020 und 2024 sank die Neuausgabe, während sich der Bestand der im Protokoll festgelegten Obergrenze von 21 Mio. BTC weiter annähert. In der geldtheoretischen Betrachtung gilt ein hohes Stock-to-Flow-Verhältnis als Merkmal von Hard Money, weil sich der Bestand nicht kurzfristig ausweiten lässt und die Ausgabe unabhängig von der Nachfrage bleibt. Diese strukturelle Eigenschaft der Knappheit beschreibt allein die Angebotsseite und trifft für sich genommen keine Aussage über den Marktpreis.

Grenzen der Kennzahl

Das Verhältnis erfasst ausschließlich die Angebotsseite. Es sagt nichts über Nachfrage, Liquidität, regulatorische Rahmenbedingungen oder das Verhalten der Marktteilnehmer aus, obwohl diese Faktoren den Preis maßgeblich prägen. Der Chart oben zeigt den Modellwert im Verlauf; er ist als Illustration des Knappheitsgedankens zu verstehen, nicht als Grundlage für Erwartungen an die Preisentwicklung. Die Aussagekraft der Kennzahl endet dort, wo aus einem reinen Angebotsmaß ein Preisversprechen wird.