Der Krypto-Marktdruck hat die Halbjahresbilanz des Zürcher ETP-Emittenten 21Shares getroffen: Der Bruttogewinn fiel im ersten Halbjahr 2026 auf 26,27 Mio. US-Dollar, nach 50,71 Mio. US-Dollar ein Jahr zuvor.

ETP-Kapitalabflüsse im Krypto-Marktdruck

Der Schweizer ETP-Emittent 21Shares hat seinen Zwischenbericht für das erste Halbjahr 2026 vorgelegt: Der Bruttogewinn sank zum Stichtag 30. Juni 2026 auf 26,27 Mio. US-Dollar, nach 50,71 Mio. US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Der anhaltende Krypto-Marktdruck hat den Ertrag des Anbieters börsengehandelter Krypto-Produkte binnen eines Jahres damit nahezu halbiert. Die Erlöse des Hauses stammen fast vollständig aus Verwaltungsgebühren auf das verwaltete Vermögen.

Als Ursache nennt der Bericht das schwache Kursumfeld. Der Bitcoin-Kurs bewegte sich über weite Strecken des Halbjahres in einer Abwärtsphase. Das global in Krypto-ETPs verwaltete Vermögen fiel nach Branchendaten auf rund 140 Mrd. US-Dollar und lag damit etwa 15 Prozent unter dem Jahresanfang, überwiegend preisbedingt.

Operativ baute 21Shares das Geschäft dennoch aus. Die Zahl der aktiven ETPs stieg von 57 Ende 2025 auf 60 zum Ende des zweiten Quartals, das in den Bitcoin-Produkten des Hauses verwaltete Vermögen lag im Mai bei rund 7,2 Mrd. US-Dollar. Trotz des Ausbaus konnte die höhere Produktzahl die unter Krypto-Marktdruck rückläufigen Gebühreneinnahmen nicht ausgleichen.

Verwahrrisiko statt Kurszuwachs: Strukturabhängigkeit offenbart sich

Die Zahlen zeigen, wie eng die Erlöse eines ETP-Emittenten an den Kurs gekoppelt sind. Die Verwaltungsgebühr wird als Prozentsatz auf das verwaltete Vermögen berechnet. Fällt der Bitcoin-Kurs, sinkt dieses Vermögen und mit ihm die Gebühreneinnahme, auch wenn die Zahl der hinterlegten Coins stabil bleibt.

Hinter den Produkten liegen nach Unternehmensangaben rund 1,25 Mio. Bitcoin, die über externe Verwahrstellen gehalten werden. Die Coin-Zahl liegt weniger als 8 Prozent unter ihrem bisherigen Höchststand. Wer ein ETP kauft, hält einen Anteil an dieser Struktur, nicht die Coins selbst. Die Verwahrung und die Kontrolle über die privaten Schlüssel liegen bei zentralisierten Anlage-Intermediären und deren Depotpartnern. Der Emittent legt seine Zu- und Abflüsse monatlich im Monatsbericht zu den Kapitalflüssen offen. Der Krypto-Marktdruck trifft damit nicht den Bestand, sondern das Geschäftsmodell, das auf diesem Bestand aufsetzt.

Bitcoin-Zyklen und Anleger-Flucht aus zentralisierten Strukturen

Die Halbjahresbilanz macht den Unterschied zwischen dem Vermögenswert und seiner Verpackung sichtbar. Der Bitcoin-Bestand ist auf 21 Mio. Einheiten begrenzt und verändert sich nicht mit dem Zyklus. Die Ertragslage eines Intermediärs, der Gebühren auf schwankende Kurswerte erhebt, verändert sich sehr wohl.

Anleger tragen bei einem ETP das Kursrisiko des Bitcoin und zusätzlich das Gegenpartei- und Verwahrrisiko der Fondshülle, deren Anbieter unter Krypto-Marktdruck den Ertrag halbiert sieht. Selbstverwahrte Bestände sind von der Bilanz eines Emittenten unabhängig.

Offen bleibt, ob sich die Kapitalflüsse im zweiten Halbjahr drehen oder ob der Gebührendruck auf zentralisierte Anlage-Intermediäre anhält. Am fixen Angebot von 21 Mio. Bitcoin ändert der Ausgang nichts.

Wir berichteten über die Abflusswelle aus börsengehandelten Krypto-Produkten.

Die Bitcoin Entkopplung vom S&P 500 hat laut einem Bitwise-Report Anfang September 2026 das niedrigste Niveau seit 2015 erreicht. Auch die 30-Tage-Korrelation fiel während der Aufwärtsbewegung im August nahe null.

Aktienmarkt-Unabhängigkeit: Bitcoin folgt nicht mehr dem S&P 500

Die Bitcoin Entkopplung vom US-Aktienmarkt hat Anfang September 2026 ein neues Ausmaß erreicht. Nach einem Report des Vermögensverwalters Bitwise liegt die rollierende 260-Tage-Korrelation zwischen Bitcoin und dem S&P 500 so niedrig wie zuletzt im Jahr 2015. Damit bewegt sich der Bitcoin-Kurs seit Monaten weitgehend losgelöst vom Leitindex der US-Börsen.

Auch kurzfristige Kennzahlen stützen das Bild. Die 30-Tage-Korrelation fiel während der Aufwärtsbewegung im August nahe null, die Korrelation zum technologielastigen Nasdaq 100 sank nach Marktdaten von rund 60 auf 33 Prozent. Bloomberg-Analyst Eric Balchunas verwies darauf, dass Bitcoin in den vergangenen sechs Monaten eine geringere Kopplung an US-Aktien aufwies als Gold, Nebenwerte, Schwellenländer-Titel und selbst US-Staatsanleihen.

Eine niedrige Korrelation bedeutet, dass sich beide Märkte unabhängig voneinander bewegen. Für Bitcoin ist das eine Rückkehr zu einem Muster, das vor der breiten Einführung der US-Spot-ETFs 2024 über weite Strecken galt.

Das 2015-Muster wiederholt sich: Bitcoin-Marktdynamik wird unabhängig

Bitwise ordnet die aktuelle Bitcoin Entkopplung in einen historischen Vergleich ein. Das letzte Mal, dass die 260-Tage-Korrelation zum S&P 500 so niedrig lag, war 2015, kurz bevor der Bitcoin-Kurs innerhalb von rund zweieinhalb Jahren um etwa 9.800 Prozent stieg. Der Bitwise-Report zieht damit eine Parallele zur Marktphase von damals, formuliert aber ausdrücklich keine Kurserwartung.

Gegenläufig entwickelt sich das Verhältnis zu Gold. Die Korrelation zwischen Bitcoin und dem Goldpreis erreichte Anfang September nach Angaben mehrerer Analysehäuser den höchsten Stand seit sechs Jahren. Bitcoin bewegt sich derzeit also stärker im Gleichklang mit dem Edelmetall als mit Aktien.

Ob die Entwicklung trägt, lässt sich aus wenigen Monaten Daten nicht ableiten. Korrelationen schwanken und haben sich früher binnen Wochen umgekehrt.

Kontrolle abgelöst: Bitcoin-Dezentralität zeigt sich in Marktunabhängigkeit

Die Bitcoin Entkopplung sagt nichts über die Ursache aus. Eine niedrige Korrelation ist eine statistische Beobachtung, kein Beleg dafür, dass Bitcoin gegen fallende Aktienmärkte abgesichert wäre. Fällt der breite Markt stark, können weiterhin beide Anlagen zugleich verlieren.

Der historische Vergleich zu 2015 beschreibt eine vergangene Marktphase und ist keine Prognose. Anders als bei Aktien, deren Bewertung eng an Zinsen und Notenbankpolitik hängt, bleibt das Angebot von Bitcoin unabhängig von solchen Eingriffen fest auf 21 Mio. Einheiten begrenzt.

Für Anleger verhält sich Bitcoin derzeit wie eine eigene Anlageklasse und weniger als Hebel auf den Technologiesektor. Ob daraus ein stabiles Muster wird oder nur eine Momentaufnahme, entscheidet sich erst über mehrere Quartale.

Offen bleibt, wie die ETF-Zuflüsse auf die Kopplung wirken, die Bitcoin zuletzt näher an klassische Kapitalmärkte gebunden haben. Kurzfristig ist die geringe Korrelation vor allem ein Argument gegen die Annahme, Bitcoin und US-Aktien liefen zwangsläufig im Gleichschritt.

Wir berichteten über die zuletzt gestiegene Korrelation zwischen Bitcoin und Gold.